要感受国产GPU到底有多火，看看“国产GPU第一股”摩尔线程的打新盛况就知道了。
11月24日，它开启网上申购，482万人抢购，中签率低至0.0242%——相当于每4126人，只有一个人能中一签。想中一签，平均要掏出1.57亿元。
这股狂热并非偶然。摩尔线程创下了多个“最”：
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科创板史上过会最快：从受理到过会仅用88天；
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今年科创板募资规模最大：拟募资80亿元；
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发行价最高：114.28元/股，是年内唯一“百元股”。
有意思的是，在它的招股书里，“英伟达”出现了41次。这仿佛在说：国产GPU最核心的故事，就是“国产替代”。
🚀 国产GPU崛起：从“断供潮”到“创业潮”
GPU原本主要用于游戏图像处理，2012年后被发现特别适合AI深度学习，从此成为智能时代的“新石油”，英伟达也因此成了最重要的“卖铲人”。
如今全球GPU市场被英伟达和AMD垄断，但中国GPU公司仍在夹缝中破土而出。除了已上市的寒武纪、海光信息等，还有被称为“国产GPU四小龙”的摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技。
它们大多成立于2020年前后——那正是华为被列入实体清单、芯片断供的关键节点。国产替代的窗口，被迫打开。
更引人注目的是，这些公司团队“含英伟达/AMD量”极高：
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摩尔线程：创始人张建中是前英伟达全球副总裁、中国区总经理；
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壁仞科技：从英伟达、AMD挖来核心人员，包括AMD前全球副总裁李新荣；
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沐曦股份：由三位前AMD资深科学家创立；
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燧原科技：创始团队来自AMD副总裁和芯片研发负责人。
那时资本热钱涌动，红杉、高瓴、阿里、腾讯纷纷入局。
❄️ 至暗时刻：融资冰点、亏损、被制裁
但2022年，行业迎来寒冬。
内部，GPU企业持续烧钱却难见回报。寒武纪四年亏掉43亿，股价一度跌去85%。资本开始退潮，壁仞科技全年未获新融资，摩尔线程和燧原科技也遭遇资本退出。
外部，2023年10月，美国升级出口管制，壁仞、摩尔线程被列入实体清单。“缺芯”加剧，供应链处处受阻。
据企查查数据，2023年平均每天有近30家芯片企业注销或吊销。
💡 曙光重现：从“讲故事”到“见真章”
转机出现在2024年。
寒武纪发布思元590芯片，性能比肩国际旗舰产品，并几乎支持所有国内主流大模型。同年，公司大幅减亏，三季度首次扭亏为盈，股价一度暴涨近900%，登顶A股“股王”。
“四小龙”也迎来业绩爆发：
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摩尔线程2024年主营业务收入同比增长257%；
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沐曦股份同比增长1355%。
与此同时，政策持续加码，国产替代窗口进一步打开。据IDC数据，2024年中国本土AI芯片品牌渗透率从15%升至30%。而英伟达来自中国的收入占比，则从2021年的26%跌至2024年的13%。
据预测，2025年中国GPU市场规模将达1200亿元。若国产化率提升至40%，未来五年将释放3600亿元的新增替代空间。
🔍 五年了，“替代”到什么程度了？
尽管国产GPU进步显著，但和英伟达相比，仍有差距：
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制程工艺：国产主流为7nm，英伟达已进入3nm；
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算力能效：国产算力接近甚至部分超越，但功耗仍高出20%-30%；
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软件生态：英伟达有成熟的CUDA生态，国产GPU需重写代码适配，效率受限；
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客户结构：国产GPU高度依赖政府项目，英伟盘踞企业市场；
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行业标准：国产GPU尚未建立统一接口，生态碎片化。
不过，差异化路径已逐渐清晰：
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摩尔线程：走全功能路线，覆盖游戏显卡、智算中心等；
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沐曦：专注高性能训推一体GPU，称其产品可替代英伟达H20；
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壁仞：定位高端数据中心，专攻超算与科研；
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寒武纪：产品线完整，思元590成为英伟达A100的性价比替代方案。
💰 还在“烧钱”，但市场愿意等
盈利？还早。
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摩尔线程近三年累计亏损超52亿元；
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沐曦股份同期亏损超30亿元；
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寒武纪上市五年后才首次扭亏。
钱都烧去哪了？
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研发：摩尔线程75%员工为研发人员，三年研发投入38亿元，是营收的6倍；
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流片：向晶圆厂预付高额试产费用。
IPO对这些公司而言，不仅是扩张，更是“续命”。
好在，政策与市场仍给予极大宽容：
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科创板为未盈利硬科技企业重启绿灯；
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寒武纪股价的疯狂，印证了市场对“中国英伟达”的想象——“只要有1%的可能，就值得英伟达1%的市值”。
🎯 写在最后
摩尔线程与寒武纪们的故事，是国家战略、技术突围与产业自主的宏大叙事。
它厚重、艰难，也承载着无数期待。在这个最需要长期主义的赛道里，它们不仅要追赶技术，还要面对资本市场最缺乏耐心的目光。
这是一场硬科技的长跑，而枪声，才刚刚响起。