“非洲手机之王”，也开始卷不动了。
最近传音发布的2025年业绩预告，数据有点扎心：全年营收约655.68亿元，同比下滑4.58%；归母净利润只有25.46亿元，直接腰斩——同比暴跌54.11%。
更戏剧性的是，去年三季度它还释放过“回暖”信号：单季营收增长22.6%，利润降幅收窄，扣非净利润甚至微弱转正。
也就是说，全年崩盘，基本是第四季度“一波带走”。市场早已用脚投票：四季度传音股价跌了近30%，开年接着跌超8%。
但如果把时间轴拉长，这场“失速”剧本，其实早就在传音的基因里写好了。
“手机中的战斗机”，飞去非洲
传音的故事，要从一句洗脑广告词说起——“手机中的战斗机”。
没错，就是波导。
创始人竺兆江，原是波导海外业务负责人。当年波导连续七年国产销量第一，硬刚诺基亚、摩托罗拉。
而真正改变竺兆江的，是一次跑遍90多个国家的海外调研。他盯上了一片蓝海：非洲。十亿人口，手机普及率才6%。
竺兆江想复制波导在中国那套——高性价比+强渠道下沉，但波导总部只回了两字：观望。
这一观望，直接把机会拱手让给了离职创业的竺兆江。
2006年，传音成立，扎进非洲。他们很快发现，这里根本不是“低配版中国”，而是另一个世界：运营商多又杂、信号稀碎、经常停电……
于是传音开始做“神机”：四卡四待、20天超长待机、深肤色美颜、低音炮外放——全围绕非洲老铁的真实痛点。
前提就一个：死磕便宜。
智能机均价300多，功能机50块左右。2023年卖了约2亿台，利润55亿元，算下来一台只赚30块。
薄利，但能走量。
在非洲，从城市到村口，墙上刷满“传音蓝”，“Tecno，照亮你的美”疯狂洗脑。
这像极了孙正义说的“时光机理论”：把成熟市场的模式，搬到新兴市场降维打击。
从波导到传音，从中国到非洲，竺兆江确实坐上了时光机，一度拿下非洲半壁江山。
但问题是，时光机只能送你回到过去，没法保你留在未来。
存储一涨价，性价比就崩塌
极致性价比模式，最怕成本突变。
传音在预告里坦白：利润下滑，主要因为存储芯片涨价。
AI热潮带动算力需求，DRAM和NAND闪存价格一路飙升。对于低毛利走量的传音，这是暴击。
瑞银预测，到今年四季度，内存成本在低端机BOM中的占比将从22%猛增到34%，单台成本预计涨16美元。
涨价必然会传到售价上，但非洲市场对价格极度敏感。
相关测算显示，终端价每涨5美元，销量可能掉10%以上。
传音想守份额，就得尽量稳价，结果就是利润被成本一口口吃掉。
现金流上，传音已经开始“防守”：去年三季度经营性现金流暴增164%，应付账款也多了28亿——说白了，就是拖长给上游的账期，把钱留在手里。
但这些钱，并没全用来保利润，反而加码投研发。
去年前三季度研发费用21.39亿，同比增长17%，单季研发投入创历史新高。
长期靠低端走量的传音，终于意识到：只靠便宜，路越走越窄。
“非洲小米”干不过真小米
如果说成本是明枪，那专利和竞争就是暗箭。
2025年，传音给自己定了硬指标：新增专利申请不少于450件。
这明显是在“叠甲”，因为诉讼已经排队上门：飞利浦、高通、华为、LG、爱立信……陆续就专利开火。
新兴市场，不再是“规则洼地”。
市场数据更直接：2025年第三季度，传音在非洲智能手机出货量增速是25%，而小米增速34%，荣耀增速158%。
你还是第一，但别人跑得比你快得多。
当年靠性价比被称为“非洲小米”，如今真小米带着供应链、品牌和生态来了，“平替”瞬间尴尬。
传音也在突围：做数码配件oraimo、家电Syinix，传出搞两轮电动车，布局储能，还向港交所递交IPO，想募资10亿美元续命转型。
但现实很残酷：当红利退去，所有只靠性价比的成功，都会被重新定价。
存储涨价、专利围剿、强敌压境——曾经的新兴市场“避风港”，已是正面战场。
传音的故事，像极了一代国产出海的缩影：搭上时光机，抓住空白市场，靠极致性价比称王。
然后呢？
然后浪潮退去，才发现自己一直在裸泳。