传统避险资产——美债、日元、瑞郎和黄金——本周齐齐翻车，未能给投资者提供任何庇护。而避险地位本已受质疑的美元，反倒成了少数上涨的主要资产之一。
这一幕说明，市场动态分分钟可能变脸。对央行政策和经济增长预期的变化，加上交易员的情绪波动，让一度稳如泰山的避风港突然不再安全。
“避险已经不是过去那样了，”德国商业银行利率与信贷研究主管Christoph Rieger表示。“危机中，当所有政策选项都要求增加供应、反对降息时，‘安全资产’也无法对冲风险。有些市场走势合理，有些则不然。”
来看看本周这些常规避风港为何失灵：
美债：通胀压力压倒避险需求
美国政府债务本该是全球动荡时最安全的资产。但油气价格飙升带来的通胀威胁，直接压过了避险需求。
10年期美债收益率本周已飙升20个基点，料创下去年4月关税风波以来的最大涨幅。这与上月创下一年来最大跌幅形成戏剧性反转。
通胀威胁也让交易员对降息的预期降温。互换合约现在定价降息一至两次，而一周前还预期最多三次。
黄金：不生息，就生气
黄金本周表现惨淡。受美元走强和加息预期打压，金价下跌3.5%。这种不生息的金属，在低利率环境下才更有吸引力。
俄乌冲突爆发后也出现过类似情况：能源价格飙升，加息预期和美元走强——黄金在随后的几个月里持续走弱。这段时期已成为一些交易员的参考范本。
加上金价自去年8月中旬以来涨了约54%，成为投机温床，波动性异常剧烈。
日元：能源依赖的硬伤
问题同样出在能源上。日本90%以上的原油依赖进口，大部分通过霍尔木兹海峡运输，而战争已实际关闭该海峡。
此外，日本工会要求加薪，通胀开始抬头。这形成了滞胀格局，而非支持日本央行激进收紧的需求驱动型通胀。这也解释了本周日元兑美元为何下跌约1%。
日本财务大臣已表态，政府可能干预市场以抑制过度的汇率波动。
瑞郎：政策干预的尴尬
瑞士的低债务、稳健政策和政治中立，让瑞郎在过去一年成为避险首选。但这次，政策制定者急于干预遏制升值，成了其致命弱点。
瑞士央行副行长明确表示，随时准备干预以遏制瑞郎走强，导致本周瑞郎兑美元下跌1.5%。他担心的是，避险资金推高瑞郎，会抑制徘徊在零附近的通胀。
与此同时，有策略师建议买入瑞郎兑日元，认为瑞郎相对更具优势。期权数据也显示瑞郎仍有一定韧性。
避险资产的信仰崩塌，或许正是新市场格局的开始。