前言
泡泡玛特正在“杀死”黄牛，股价为何应声下跌？潮玩神话正迎来关键转型期。本文深度剖析其如何从“稀缺炒作”转向“长期运营”，直面IP依赖、品控争议与迪士尼式竞争等核心挑战。当炒作退潮，玩家为何还会买单？答案决定了这家公司的未来价值。
— 由AI分析文章生成，仅供参考。
泡泡玛特正在经历一场“祛魅”手术——一边主动戳破二手市场的泡沫，打击黄牛；另一边却承受着股价下跌、IP热度分化的阵痛。这看似矛盾的处境，恰恰是它从“稀缺炒作”转向“长期运营”的必经阶段。
核心问题不是Labubu会不会过气，而是泡泡玛特能否持续制造新的“Labubu”。
目前，Labubu占营收超三成，但公司正在用“IP集群”战术分散风险：Crybaby、星星人等新IP增速明显，并通过联名、内容化（如动画、电影）试图延长IP生命周期。然而，品控翻车、定价争议，暴露了供应链和产品力仍跟不上扩张速度。
黄牛退场是好事，但泡泡玛特要回答：没了炒作，玩家为什么继续买？
产能暴涨、限购规则让黄牛套利变难，但也让部分消费者失去“开隐藏款暴富”的刺激。泡泡玛特试图用情感联结（乐园互动、社媒人设）和全球化（海外增速亮眼）留住用户，但这条路需要时间沉淀，且面临迪士尼式IP运营的降维竞争。
它未必是下一个暴力熊，但也难成迪士尼。
暴力熊因仿品泛滥和IP重复而崩盘，泡泡玛特尚有粉丝情感基础和多IP矩阵支撑；但缺乏故事内核的潮玩IP，生命周期天然更脆弱。泡泡玛特的真正考验在于：能否在“去金融化”后，依然让消费者为设计、情感乃至文化价值买单。
简言之，泡泡玛特正在用短期阵痛换长期健康。 股价波动是市场对增长模式的重新定价，而它的未来取决于：供应链能否跟上品控、新IP能否接住流量、海外市场能否复制国内狂热。潮玩生意终要回归产品本质——否则，当泡沫散尽，剩下的可能只是一堆“精致的塑料”。