为迪卡侬、哈啰、美团等品牌代工的天津富士达自行车工业股份有限公司（以下简称“富士达”），距离A股上市仅一步之遥。6月10日，其IPO审核状态更新为“提交注册”。
这家坐落在天津的隐形巨头，年营收超50亿元，整车年产能约700万辆，被业内称为自行车界的“富士康”。但它的日子并不轻松：2025年增收不增利，归母净利润同比下降6.4%；2026年一季度同样利润下滑，原因直指汇率波动。
更引人关注的是，富士达几乎是辛建生、赵丽琴夫妇的“家族企业”——两人合计持股近95%。上市前夕，公司已在2023年和2024年累计分红约1.86亿元，按持股比例计算，夫妇二人直接拿走了1.76亿元。
代工撑起九成营收，自有品牌仅占2%
富士达的主要客户包括Specialized（闪电）、迪卡侬、哈啰、青桔、美团等。2023年至2025年，生产制造业务（代工）占主营业务收入比重高达92.5%左右，而自有品牌BATTLE、邦德·富士达等营收占比仅约2%。
2025年，富士达销售自行车、共享单车、电助力自行车合计近440万辆，实现营收50.61亿元。但归母净利润为3.82亿元，同比下滑6.4%。2026年第一季度，营收增长12.74%至13.61亿元，归母净利润却下降9.48%至0.83亿元。
公司解释称，利润下滑主要受汇率波动影响。2026年一季度产生汇兑损失1537.97万元，若剔除该影响，净利润同比增长10.47%。
代工生意难做：共享单车毛利率仅3%
代工模式下，富士达的利润率并不高。2023年至2025年，主营业务毛利率分别为14.39%、14.39%和13.39%，呈小幅下降趋势。其中，共享单车产品毛利率最低，2025年仅为3.04%。
海外市场与国内市场的盈利水平也相差悬殊。2025年，富士达在海外市场的毛利率为16.99%，而在国内仅4.08%。原因在于，海外客户多为欧美知名品牌，产品溢价较高；国内则以共享单车等基础车型为主，竞争激烈，利润微薄。
客户集中度高，实控人夫妇持股近95%
2025年，富士达前五大客户贡献了44.91%的收入，包括Lectric、闪电、迪卡侬、哈啰、Pon。共享单车业务更是高度依赖哈啰、青桔、美团，三者合计占共享单车销售收入超90%。
这样的客户结构意味着，一旦主要客户采购策略变化，富士达的业绩将受到明显冲击。
而公司的控制权高度集中。实控人辛建生（新加坡国籍）、赵丽琴夫妇合计持股94.96%，此次发行前共同控制公司96.94%的表决权。辛建生早年当过油工、钳工、车队队长，90年代创立富士达，如今已年过六旬。
招股书还显示，2023年和2024年，富士达累计现金分红约1.86亿元。按照持股比例计算，辛建生、赵丽琴夫妇直接落袋1.76亿元。
展望：上半年净利或继续下滑
富士达预测，2026年上半年营收为31.4亿～32.6亿元，同比增长21%～26%；但净利润预计为1.81亿～2.05亿元，同比下降3.23%～8.86%。公司再次将原因指向汇兑损失。
这家为全球知名品牌“做嫁衣”的隐形冠军，能否在上市后走出代工的低利润困局？自有品牌能否真正成长起来？市场仍在等待答案。