牵手7年后，高瓴资本和格力电器的“世纪联姻”，还是走到了减持这一步。
2月25日，格力电器公告，第一大股东珠海明骏（高瓴资本旗下基金）计划减持不超过2%的股份，用于偿还当年的“娶亲”贷款。按最新股价算，这笔钱超过40亿元。天眼查信息还显示，高瓴旗下的珠海博韬也在2月初退出了珠海明骏。
知情人士说，这其实是早就写进协议的操作——存续期5+2年，贷款也得按时还，属于正常的财务安排。但市场仍然敏感：当“长期主义”撞上格力增长放缓、多元化还没跑通的现实，张磊的选择，难免被拿来重新审视。
回看2019年那场轰动一时的“招亲”，格力电器为了释放活力引入战投，最终胜出的高瓴以416亿元拿下15%股份，代价是三年不减持、不干预经营、推动股权激励。当时市场一片叫好，认为这是《价值》这本书最鲜活的案例——张磊那句“与谁同行比要去的远方更重要”，在格力身上找到了最有力的注脚。
然而，6年过去，高瓴作为最大机构股东，几乎没有参与实际经营。格力依旧高分红，但算上分红和资金成本，这笔投资浮亏不大，但收益也确实不高。有基金经理直言，综合年化收益率偏低。
更关键的是，格力这艘船，航行得并不轻松。
2020年，就在高瓴入股的第一年，格力被美的在空调业务上反超，线上渠道的短板暴露无遗。此后，董明珠亲自下场改革：开线上店、直播带货、引进孟羽童和王自如……但效果有限，还引发了大经销商倒戈的风波。如今，孟羽童走了，王自如也淡出，渠道改革仍在推进，但阻力不小。
业务多元化同样进展缓慢。空调依然占营收超七成，新能源、智能家居等新业务尚难扛大旗。2025年前三季度，格力营收同比下降6.5%，而同期的美的、海尔仍在增长。就连小米，也在智能家电赛道步步紧逼。
2025年底的股东会上，董明珠坦言“挑战很大”。价格战、多元化增长乏力、品牌形象革新……每一个问题都不轻松。
而另一个绕不开的问题是：72岁的董明珠，还能与高瓴同行多久？
虽然她在2025年连任董事长，但已卸任总裁职务，也陆续卸掉多家子公司的职位。接班人是谁，至今没有明确信号。家电圈内，海信、海尔、TCL都已换帅，美的方洪波也多次表态“会在合适时候退下来”。格力的未来，仍然系于一人。
张磊曾在《价值》里说，“长期主义不是买入并死拿”。但眼下，格力这艘巨轮还在调头，高瓴的减持，是被动还贷还是主动收缩，或许只有时间能给出答案。