就在前不久，马斯克手里一批价值上千亿美元的特斯拉股票期权被法院认定为有效，他的身家瞬间飙到近7500亿美元，把全球第二富豪远远甩开。但很多人说，这还不是高潮——真正可能让他成为人类首个“万亿美元富豪”的，是他另一家“上天”的公司：SpaceX。
最近风声越来越紧：SpaceX可能明年上市，募资规模或超300亿美元，有望成为史上最大IPO，估值更是直接瞄准1.5万亿美元。这是什么概念？比绝大多数国家一年的GDP还高。而马斯克一个人，就握有SpaceX约42%的股份。
那么问题来了：一个造火箭、发卫星的公司，凭啥值这么多？是靠星链赚钱，还是靠火星梦讲故事？还是马斯克又抛出了一个新诱饵——太空AI算力？
今天，我们就来拆解SpaceX的商业底牌，看看这1.5万亿美元，到底靠什么支撑。
01 星链赚钱，火箭铺路，太空AI画饼：SpaceX的“三级火箭”怎么飞？
如今的SpaceX，早就不只是一家“发射公司”。如果你还以为它主要靠送卫星上天赚钱，那你可能还停留在五年前。
据行业预测，2025年SpaceX总收入中，约70%将来自星链。换句话说，这个曾被很多人嘲笑“烧钱无底洞”的全球卫星互联网，如今已是SpaceX的现金奶牛。摩根士丹利报告指出：当前SpaceX估值中约70%，正是基于星链未来的赚钱预期。
星链是怎么运转的？
你的信号发送给头顶的卫星，卫星之间通过激光链路“接力”传输，直到找到有地面站的位置传回地球。目前，星链已在轨运行约9300颗卫星，覆盖150多个国家和地区，用户突破800万。
更狠的一招在后面：星链已收购大量频谱资源，并与电信商合作推进“手机直连卫星”。一旦走通，它就不再只是宽带供应商，而可能升级为全球通信运营商——毕竟地球表面85%以上仍是信号盲区。
火箭，不只是为了发射
星链的快速扩张，离不开SpaceX的另一张王牌：可回收火箭。猎鹰火箭把发射成本压到传统火箭的十分之一以下，不仅接全球订单，更重要的是为星链提供了低成本、高频次的专属发射服务。2024年，SpaceX完成138次发射，其中近七成是送星链卫星上天。
自己造火箭，给自己发卫星——就像既是货车司机又是货主，运费自己定。这套闭环，是星链能快速组网的关键。
下一个故事：太空AI算力
如果只做到这一步，SpaceX还撑不起万亿估值。于是马斯克又抛出了新概念：“太空AI算力”。他说，五年内，在太空进行AI训练可能成为成本最低的方案。
逻辑听起来很诱人：太空中太阳能近乎免费，真空环境散热不需额外耗电，或许能缓解AI发展中最头疼的能源与散热成本。尽管技术难度极高，但资本市场已经开始想象——有机构预测，到2030年，太空数据中心或可为SpaceX带来千亿美元级新增收入。
至此，SpaceX的“飞轮”清晰浮现：
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星链赚钱，反哺火箭研发；
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火箭降本，助推星链扩张；
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两者成熟后，支撑更远的太空基础设施——比如数据中心、月球基地、火星移民。
这个闭环如果持续运转，SpaceX就不再是一家航天公司，而会成为太空基础设施的构建者。
02 三大命门：光环之下的真实挑战
故事很宏大，但风险也摆在眼前。SpaceX至少面临三大命门，任何一个都可能让飞轮减速甚至停滞。
1. 技术命门：星舰与太空AI都还在“闯关”
所有关于未来的想象，都建立在星舰成功的基础上。尽管试飞已有进展，但距离真正“航班化”运营还有众多难关：如何实现快速重复使用？防辐射、真空散热等技术难题如何攻克？航天工程充满不确定性，一个小环节就可能拖累全局。
2. 政策命门：政治是一把双刃剑
SpaceX的快速发展离不开美国政府的大力支持。但马斯克本人经常卷入政治话题，此前就曾因言论引发对SpaceX合同的审查。此外，太空轨道、频谱资源都是国际竞争焦点，各国监管态度不一，地缘政治可能随时成为商业扩张的“刹车”。
3. 商业命门：市场到底有多大？
星链用户增长能否持续？地面网络（5G/6G）正在快速覆盖，星链的主战场——偏远、海上、航空等市场容量究竟如何？此外，全球频谱协调、各国准入壁垒都是漫长而昂贵的挑战。更重要的是，航天事业始终伴随着发射失败、碰撞等风险，一旦发生，对信心和财务都是沉重打击。
资本市场为梦想预付了估值，但不会无限等待。如果增长不及预期、技术推进缓慢，今天的1.5万亿美元，明天也可能缩水。
03 太空竞赛：中国选手已入场，赛局远未结束
SpaceX是领先者，但远未锁定胜局。这条赛道上，老牌巨头、国家队和新势力都在加速布局。
蓝色起源：贝索斯的公司步伐稍慢，但追求稳健，已拿下NASA重返月球的关键合同。它或许不抢“第一”，但瞄准的是“最终胜利”。
“中国队”加速崛起
中国商业航天正在快速跟进。不久前，长征十二号甲、朱雀三号相继首飞，虽回收环节暂未完全成功，但已展示出可复用火箭的技术积累与迭代决心。目前，中国已有超过600家商业航天企业，覆盖全产业链。凭借制造业底蕴与快速工程化能力，中国火箭正在成为全球发射市场不可忽视的力量——正如电动车领域一样，中国玩家擅长成本控制与规模落地。
此外，全球发射市场正从“一家独大”走向多元竞争，欧洲、印度等也在提升性价比。就连硅谷科技公司，也开始关注太空与AI结合的可能性。
太空经济的未来场景——卫星互联网、月球开发、轨道工厂等——都还处于早期阶段。这是一场涉及技术、成本、政策、生态的综合竞赛。SpaceX目前领先，但比赛，才刚刚进入中场。
结语
SpaceX值1.5万亿美元吗？
从现实看，星链已证明盈利能力，火箭发射全球第一。从想象看，太空AI、火星移民每个都是万亿级市场。
但估值既是数学题，也是信心游戏。它的强大在于构建了“现实—梦想”的闭环；风险也在于闭环太长，技术、政策、商业任一环断裂，都可能引发连锁反应。
马斯克曾说：“我宁愿乐观而错，也不愿悲观而对。”这句话或许正是SpaceX估值的最佳注脚。有人选择相信，有人保持警惕。但无论如何，SpaceX已经推开了商业航天的一扇大门，让全球看到：太空，不再是遥远梦想，而是正在发生的商业现实。
剩下的，就交给时间、轨道，以及所有仰望星空的人。