8月20日，一纸判决砸向恒大——非法吸存等罪名成立，恒大集团被罚88.2亿元，地产板块单独领罚70亿，许家印数罪并罚，无期徒刑终身。连同他在内，56名涉案人员集体落网。
这不是一个人的谢幕，是一整个体系的崩盘。恒大死有余辜，但中国房地产那根最敏感的神经，并没有因此松弛半分。
回看2020年，“三条红线”横空出世，像一把闸刀突然落下。信贷水龙头被拧紧，民营房企几乎一夜之间被挤出牌桌。恒大只是摔得最重的那一个，碧桂园、融创苟延残喘，规模腰斩；万科靠“染红”续命，却也没能走远。一脚油门狂飙，一脚刹车急停，这趟过山车把民企甩了出去，央企国企则如天兵降临，被寄予“白衣骑士”的厚望。
如今，楼市早已换了人间——清一色的“国字头”。
中指院数据显示，2026年上半年，22个重点城市拿地金额中，央国企占比54%，一线城市及厦门等地超60%，广州、深圳更是突破90%。而民企只剩17%的残羹，创下近年新低。销售端更悬殊：2025年，央国企吞下了全市场74%的销售额。
可央国企把房地产做成了“自家生意”，不等于行业就上了正轨。国进民退的剧本，并没有兑现“天更蓝、水更清”的承诺。
那些年恒大被骂的顽疾，一个都没少——拿地依然靠关系，酒局上推杯换盏，“勾兑”照旧，招待费只增不减；“地王”在觥筹交错中诞生，出事也稀松平常。只是恒大歌舞团的“你情我愿”，换成了管培生的“不情不愿”，底色没变。
更令人不安的是，某些央国企正在复刻当年恒大的激进。比如招商蛇口，2025年拿地从26宗飙到43宗，总地价从486亿暴涨至938亿，权益地价从335亿跳到543亿。规模冲得猛，利润却摔得惨：营收1547亿，同比降13.5%；归母净利润仅剩10.24亿，暴跌74.65%——0.45%的净利率，有跟没有差不多。
放眼2025年，还能留在“百亿利润俱乐部”的央国企开发商，只剩下华润置地和中海地产两家。其余要么增收不增利，要么减收又减利，全员亚健康。
规模越大，包袱越沉，惯性越强——这正是压垮恒大的那根稻草。如今，接盘整个江湖的央国企，能跳出“大而不强、越大越脆”的诅咒吗？